4 % — всегда в следующем году4% is always next year

Каждая точка — версия прогноза. По вертикали — первый год, в котором инфляция в прогнозе равна 4,0 %. Если бы прогноз был якорем, линия была бы горизонтальной: один и тот же год из версии в версию. Если бы цель просто откладывалась, линия шла бы вдоль пунктира «год прогноза + 1».Each dot is a forecast vintage. The vertical axis is the first year in which forecast inflation equals 4.0%. If the forecast were an anchor, the line would be flat: the same year from vintage to vintage. If the target were simply postponed, the line would run along the dashed ‘forecast year + 1’ guide.

Синяя лестница идёт почти по пунктиру. Ступенька вверх случается три раза — в октябре 2023, июле 2024 и октябре 2025 года, — тогда, когда текущий год уже явно не выходит на цель и прогноз на следующий год перестаёт быть «4,0». Охристая лестница выше и круче: аналитики переносят цель чаще и дальше. С 2023 года они чаще всего отстают от ЦБ на год, с весны 2025-го временами на два; совпадали оценки лишь в четырёх выпусках — в феврале, июле и сентябре 2024 года и в декабре 2025-го.The blue staircase hugs the dashed line. It steps up three times — October 2023, July 2024 and October 2025 — when the current year is clearly off target and next year's forecast stops being ‘4.0’. The ochre staircase is higher and steeper: analysts postpone the target more often and further. Since 2023 they have mostly sat a year behind the CBR, and from spring 2025 at times two; the two coincided in only four releases — February, July and September 2024 and December 2025.

Лестница — это прогнозы. Вот факт: что ЦБ прогнозировал на год вперёд в октябрьской версии и какой оказалась инфляция. Ни в одном из трёх завершённых лет инфляция не была на цели, и в 2026 году, по оценке ЦБ, не будет. Ближе всего к цели был прогноз на 2024 год — 4,0–4,5 %; вышло 9,5 %. Прогнозы ЦБ условны: они исходят из заявленной траектории политики и предпосылок о внешних условиях, и промах сам по себе не означает ошибку.The staircase is forecasts. Here is the outcome: what the CBR forecast a year ahead in its October vintage, and what inflation turned out to be. In none of the three completed years was inflation at target, and by the CBR's own estimate 2026 will not be either. The forecast closest to target was for 2024, at 4.0–4.5%; the outcome was 9.5%. CBR forecasts are conditional on the stated policy path and external assumptions, so a miss is not by itself an error.

1. Для каждой версии среднесрочного прогноза Банка России берётся строка «Инфляция, декабрь к декабрю» базового сценария. Год цели — первый год, где прогноз равен 4,0 % ровно; диапазон вроде 4,0–4,5 % ещё не считается целью.For each Bank of Russia medium-term forecast vintage we take the baseline row ‘CPI inflation, December over December’. The target year is the first year where the forecast is exactly 4.0%; a range such as 4.0–4.5% does not yet count.
2. Для макроопроса — то же правило к медиане прогнозов ИПЦ дек/дек. Медиана 4,1 % — ещё не цель. Если в выпуске нет года, где медиана равна 4,0 (май 2025: 4,2 % на последний год горизонта), точка отмечается как «не раньше следующего года». Ряд начинается с марта 2023 года: в февральском выпуске 2023 года значения на 2024–2025 годы даны только словами «близко к 4 %».For the macro survey, the same rule applies to the median Dec/Dec CPI forecast. A median of 4.1% is not yet the target. If a release has no year with a 4.0 median (May 2025: 4.2% in the last horizon year), the point is marked ‘no earlier than the following year’. The series starts in March 2023: the February 2023 release gives 2024–2025 only as ‘close to 4%’.
3. Проверка на мягком правиле (медиана ≤ 4,2 %) сдвигает линию аналитиков на год вниз на отдельных участках: 2024 → 2028 вместо 2025 → 2029, рост тот же. Но текущий разрыв с ЦБ сокращается до года: в октябре 2026 года медиана на 2028 год равна ровно 4,2 %. По мягкому правилу разрыв за весь период — ноль или год. Часть разрыва — следствие точности: прогноз ЦБ округлён до «4,0», медиана опроса считается с шагом 0,1.A softer rule (median ≤ 4.2%) moves the analysts' line down by a year on some stretches: 2024 → 2028 instead of 2025 → 2029, the same rise. But the current gap with the CBR shrinks to one year: in October 2026 the median for 2028 is exactly 4.2%. Under the softer rule the gap over the whole period is zero or one year. Part of the gap is a precision effect: the CBR forecast is a rounded ‘4.0’, while the survey median moves in 0.1 steps.