Made on
Tilda
Стресс-тест НПФ · приказ Банка России от 11.09.2026 № ОД-1591Pension fund stress test · Bank of Russia order ОД-1591 of 11.09.2026
Регулятор задал пять сценариев, вероятности дефолта по десяти группам кредитного качества, доли возмещения и предел вынужденных продаж. Последний устроен как обрыв, а не как наклон: пока бумага торгуема, лимит соблюдается за квартал; на восьмой группе выход закрывается полностью.The regulator set five scenarios, default probabilities across ten credit-quality groups, recovery rates and a cap on forced sales. The cap is a cliff rather than a slope: while an asset is tradable the limit is met within a quarter; at the eighth group the exit closes altogether.
01
Общие условия сценариев, раздел I. Значения приведены как в приказе: изменение за I квартал считается относительно значения показателя на расчётную дату.General scenario conditions, section I. Values are reproduced as published: the first-quarter change is measured against the indicator's value at the calculation date.
| ПоказательIndicator | ЗначениеValue | ЕдиницаUnit |
|---|
Коэффициент изменения спреда доходности корпоративных облигаций приведён в приказе без указания единицы — здесь он показан как есть, без допущения о способе накопления.The corporate-bond spread change coefficient is published without a unit of measure, so it is shown as is, with no assumption about how it compounds.
02
Раздел II задаёт вероятность дефолта по группе кредитного качества, пункт 2.4 — ухудшение группы за концентрацию, пункт 5.1 — долю частично возмещаемой стоимости. Вместе они дают нелинейность, которую в тексте приказа глазом не видно: доля актива в портфеле сама ухудшает его группу.Section II sets the default probability by credit-quality group, clause 2.4 downgrades the group for concentration, and clause 5.1 sets the partially recoverable share. Together they produce a non-linearity the text alone does not reveal: an asset's share of the portfolio downgrades its own credit-quality group.
| ГруппаGroup | 1 | 2 | 3–8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13–20 | РейтингRating |
|---|
03
Приложение 2, пункт 2: при наступлении периода снижения ликвидности объём продаж каждого актива за квартал ограничен величиной ADV × 60 × 0,3 × k, где ADV — среднедневной объём торгов в рублях за последние три месяца, а k зависит от группы кредитного качества. Для групп 8–10 коэффициент равен нулю.Appendix 2, clause 2: once the liquidity squeeze sets in, quarterly sales of each asset are capped at ADV × 60 × 0.3 × k, where ADV is the average daily rouble trading volume over the last three months and k depends on the credit-quality group. For groups 8–10 the coefficient is zero.
Группа кредитного качества берётся из блока 02, включая ухудшение за концентрацию:The credit-quality group comes from block 02, including the concentration downgrade:
Приложение 2, пункт 2. Ноль означает, что продажа актива не допускается.Appendix 2, clause 2. Zero means the asset may not be sold at all.
04
Макротраектория из приказа: нефть, курсы, инфляция, кривые доходности, индексы, недвижимость. Данные регулятора, без модельных допущений.The macro path from the order: oil, exchange rates, inflation, yield curves, indices, real estate. Regulator data, with no modelling assumptions.
Группа по рейтингу или по средней исторической частоте дефолтов. Концентрация свыше 5 % ухудшает группу на одну — три ступени.The group follows a rating or the average historical default frequency. Concentration above 5 % downgrades it by one to three steps.
Вероятность дефолта из раздела II, доля возмещения из пункта 5.1: ноль по акциям, 35 % по необеспеченному долгу, 100 % при залоге.Default probability from section II and the recovery rate from clause 5.1: zero on equities, 35 % on unsecured debt, 100 % where there is collateral.
Предел вынужденных продаж по обороту. На восьмой группе коэффициент нулевой, и разрыв до целевой доли не закрывается ни за какое число кварталов.The forced-sale cap set by trading volume. At the eighth group the coefficient is zero and the gap to the target share never closes, however many quarters pass.
05
Три величины по каждому активу в стресс-сценарии регулятора: вероятность дефолта по кварталам анализируемого периода, ожидаемую потерю с учётом доли возмещения и числа ступеней ухудшения за концентрацию, и число кварталов, за которое позицию можно привести к целевой доле при действующем пределе вынужденных продаж. Отдельно показывает, когда предел становится непреодолимым.Three quantities per asset under the regulator's stress scenario: the default probability across the quarters of the analysed period; the expected loss given the recovery rate and the number of concentration downgrade steps; and the number of quarters needed to bring a position down to its target share under the forced-sale cap. It flags separately when that cap becomes insurmountable.
Расчётная часть воспроизводит таблицы приказа поэлементно: 20 кварталов двух таблиц раздела I, кривая PD по десяти группам, восемь коэффициентов объёма продаж. Механика обрыва проверена на внешней выборке из 36 эмитентов и 1 206 эмитент-кварталов с дневными оборотами за 2016–2025 годы: медианное отношение разрыва до целевой доли к допустимому объёму продаж составило 0,013, то есть объёмное ограничение само по себе почти никогда не связывает, а доля наблюдений с нулевым коэффициентом — 10,4 %.The calculation reproduces the order's tables element by element: 20 quarters of both section I tables, the PD curve across ten groups, and the eight sales-volume coefficients. The cliff mechanism was tested on an external sample of 36 issuers and 1,206 issuer-quarters with daily turnover for 2016–2025: the median ratio of the gap-to-target to the permitted sales volume was 0.013 — the volume cap on its own almost never binds — while the share of observations with a zero coefficient was 10.4 %.
Это калькулятор предписанной методики, а не оценка устойчивости конкретного фонда. Что по НПФ раскрывается: Банк России публикует агрегированные показатели рынка, а сами фонды по Указанию Банка России от 18.06.2019 № 5175-У ежемесячно раскрывают структуру портфеля по классам активов — этого достаточно, чтобы оценить экспозицию к нулевому возмещению по акциям, но недостаточно для проверки обрыва: она требует эмитентного уровня и оборота по конкретной бумаге, а публичное раскрытие останавливается на классе активов. Решением Совета директоров Банка России от 09.12.2025 на 2026 год некредитные финансовые организации вправе не раскрывать сведения о контрагентах и об отдельных рисках и сделках. Поэтому внешняя выборка, на которой проверена механика обрыва, состоит из американских эмитентов: она демонстрирует свойство правила, а не характеризует российский рынок. Коэффициент изменения спреда приведён без единицы измерения, способ его накопления в приказе не описан. Инструмент не моделирует обязательства фонда: смертность, переходы застрахованных лиц и выкупные суммы берутся из актуарных расчётов самого фонда и в расчёт здесь не входят.This is a calculator of the prescribed methodology, not an assessment of any particular fund. On disclosure: the Bank of Russia publishes aggregate market indicators, and under Bank of Russia Ordinance 5175-U of 18.06.2019 the funds themselves disclose their portfolio structure monthly by asset class. That is enough to gauge exposure to the zero recovery rate on equities, but not enough to test the cliff, which needs issuer-level holdings and turnover in the specific security — public disclosure stops at the asset class. Under the Bank of Russia Board decision of 09.12.2025, for 2026 non-bank financial institutions may withhold information about counterparties and about certain risks and transactions. The external sample used to test the cliff therefore consists of US issuers: it demonstrates a property of the rule and does not characterise the Russian market. The spread change coefficient is published without a unit of measure and the order does not describe how it compounds. The tool does not model the fund's liabilities: mortality, transfers of insured persons and surrender amounts come from the fund's own actuarial calculations and are outside this calculation.